Закрыть фоторежим
Закрыть фоторежим
Ваш регион:
^
Лента новостей
Новости Поиск Темы
ОК
Применить фильтр
Вы можете фильтровать ленту,
выбирая только интересные
вам разделы.
Идёт загрузка

Эксперты: результат размещения ОФЗ с привязкой к инфляции превзошел самые смелые ожидания

17 июля 2015, 20:27 UTC+3 /корр. ТАСС, Никита Жарков
Инвесторы в рамках биржевого размещения восьмилетних ОФЗ с индексируемым номиналом 17 июля приобрели 56,7 млн ценных бумаг на общую сумму 51,998 млрд рублей
Материал из 1 страницы

МОСКВА, 17 июля. /корр. ТАСС Никита Жарков/. Результат размещения облигаций федерального займа (ОФЗ) с привязкой к инфляции превзошел самые смелые ожидания, считают эксперты. По их мнению, новый инструмент не просто окажется интересным вложением для российских и зарубежных инвесторов, но и поможет точнее определять мнение рынка о будущей динамике инфляции.

Инвесторы в рамках биржевого размещения восьмилетних ОФЗ с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН) 17 июля приобрели 56,7 млн ценных бумаг на общую сумму 51,998 млрд рублей, что является рекордным объемом размещения ОФЗ в течение одного торгового дня на Московской бирже.

"Результат размещения превзошел самые смелые ожидания", - отмечает управляющий директор Sberbank CIB Александр Кудрин. По его словам, столь высокий интерес объясняется как новизной инструмента, так и предложенным ценообразованием, которое многим инвесторам показалось заманчивым.

Цена размещения облигаций составила 91% от номинала. Купон будет выплачиваться каждые полгода по ставке 2,5%.

"Мы оценивали справедливую стоимость этой бумаги на уровне 95% от номинала, но Минфин решил предложить больший дисконт для того, чтобы сделать успешный дебют", - сказал руководитель дирекции долговых рынков "Уралсиб Кэпитал" Дмитрий Дудкин. При этом, по его словам, этот дисконт вполне обоснован. "Сейчас на рынке в принципе достаточно высокие доходности - около 10%, а будущая ожидаемая инфляция через год, по оценке ЦБ РФ, находится ниже 7%", - пояснил он.

Новый инструмент, очевидно, вызвал большой интерес у инвесторов, в том числе и иностранных, говорит главный экономист российского отделения Deutsche Bank Ярослав Лисоволик.

Как заявлял ранее министр финансов РФ Антон Силуанов, Минфин РФ удовлетворен объемом спроса на ОФЗ с привязкой к инфляции. По его словам, объем спроса на инфляционные ОФЗ существенно превысил объем предложения, что позволило значительно поднять цену во время размещения. Кроме того, среди инвесторов в значительном количестве присутствуют иностранцы: из США, Европы и Азии, сказал Силуанов.

"По целому ряду параметров это очень важный инструмент. Очень правильно, что он сейчас появляется на рынке и способствует решению целого ряда задач: как информативных, так и фискальных, связанных с финансированием бюджетного дефицита", - сказал Ярослав Лисоволик. "Благодаря только этому размещению Минфин выполнил порядка 9% программы заимствований на этот год", - добавляет Александр Кудрин из Sberbank CIB.

ОФЗ с привязкой к инфляции станут удобным инструментом для инвесторов

Новые ОФЗ позволят инвесторам застраховаться от инфляционных рисков, а само решение российских финансовых властей ввести такой инструмент показывает, что Россия движется в одном направлении с мировым финансовым рынком, считают эксперты.

"Размещение откроет новую страницу в истории российского финансового рынка. Появится новый класс активов, позволяющий хеджировать инфляционные и валютные риски, а также диверсифицировать вложения в российские активы", - полагает начальник управления анализа инструментов с фиксированной доходностью Газпромбанка Алексей Демкин. По его словам, облигации, привязанные к инфляции, - хорошо знакомый инвесторам инструмент как на развитых, так и на развивающихся долговых рынках. В США и Великобритании на долю этих бумаг приходится 8% и 19% рынка госдолга соответственно, а в развивающихся странах - 12-35%.

В отличие от обычных ОФЗ, у которых номинал и ставка купона фиксированы на протяжении всего срока обращения, у инфляционных ОФЗ номинал и купон могут быть привязаны к индексу потребительских цен (ИПЦ). Так, например, номинал размещенных 17 июля ОФЗ-ИН индексируется с учетом ИПЦ за расчетный месяц. Точкой отсчета являются средние темпы инфляции за 2000 год. Индексация ОФЗ будет происходить с трехмесячной отсрочкой, то есть в августе 2015 года номинал облигации будет проиндексирован по темпам инфляции за май 2015 года. Размер номинала на каждый последующий месяц Минфин РФ будет объявлять заблаговременно. Ставка купона на уровне 2,5% зафиксирована на весь период обращения, а сам купонный платеж выплачивается каждые полгода. Основными преимуществами инфляционных облигаций для инвесторов являются: защита вложений от инфляции, диверсификация вложений и более низкая волатильность по сравнению с другими активами.

"Эти бумаги обеспечивают прямое хеджирование на случай ускорения инфляции, а их динамика обычно слабо коррелирует с другими активами. Таким образом, у инвесторов появляется привлекательная возможность диверсифицировать портфели", - считает старший стратег Sberbank CIB Владимир Пантюшин.

Хеджирование инфляции особенно актуально для России, где по сравнению с другими развивающимися странами доля продовольственных товаров в корзине индекса потребительских цен является очень высокой и составляет 37%.

Этот фактор вкупе с сильной зависимостью инфляции от курса рубля приводит к необходимости инвесторов хеджировать инфляционные риски. И в этом контексте ОФЗ с индексируемым номиналом потенциально могут занять рыночную нишу, которая в относительном объеме будет не меньше, чем в странах с более стабильной инфляцией, уверен Алексей Демкин из Газпромбанка. "Инфляция в России демонстрирует высокую зависимость от динамики валютного курса, поэтому ОФЗ-ИН могут обеспечить инвесторам высокий уровень защиты не только от инфляционных рисков, но и от рисков девальвации рубля", - считает он.

Как ранее заявляла глава Центробанка Эльвира Набиуллина, ЦБ РФ фиксировал всплеск инфляции в январе текущего года на фоне мощной девальвации рубля. Так, показатель анализированной инфляции (метод подсчета годовой инфляции, при котором инфляция за одну конкретную показательную неделю распространяется на целый год) в январе 2015 года достиг пика в 40%, в марте со стабилизацией ситуации на финансовых рынках снизился до 15%, в апреле - уже до 6,7%

Падение рубля началось во второй половине 2014 года, когда с июня по декабрь российская валюта обрушилась к доллару в 2,2 раза. Однако с февраля по май текущего года рубль укрепился к доллару на 32%, а к евро - на 30%.

Новые ОФЗ окажутся интереснее аналогичных российских долговых бумаг

Российский Минфин в январе текущего года успешно представил рынку еще один новый инструмент - ОФЗ с плавающим купоном, привязанным к ставке RUONIA, которая отражает оценку стоимости необеспеченного заимствования банков с минимальным кредитным риском. Однако ОФЗ c привязкой к инфляции может оказаться для инвесторов еще интереснее, считают эксперты.

"Появление индексируемых к инфляции облигаций выглядит вполне логично после успешного размещения ОФЗ с плавающей ставкой купона в начале текущего года. С момента запуска этих размещений прошло немного времени, а облигации с купоном, привязанным к ставке RUONIA, уже приобрели популярность среди инвесторов и обеспечили Минфину 57% всех заемных средств, привлеченных в первом полугодии", - отмечает Владимир Пантюшин из Sberbank CIB.

При этом доходность инфляционных ОФЗ окажется существенно выше доходности у "флоатеров" с привязкой к RUONIA, считает Дмитрий Дудкин из "Уралсиб Кэпитал". "По нашим прогнозам, ОФЗ с плавающим купонным доходом, привязанные к RUONIA, в следующие 12 месяцев дадут 12-13% годовых, а ожидаемая доходность ОФЗ-ИН составит более 15% годовых. А 15% годовых - это очень хороший доход ", - поясняет эксперт.

Арифметика ориентировочного расчета ожидаемой доходности ОФЗ-ИН в следующие 12 месяцев проста: к 6% прогнозной инфляции, следует прибавить 2,5% купонного дохода. А когда цена выпуска инфляционных ОФЗ окажется равна номиналу, к получившимся 8,5% дохода следует прибавить доход от роста цены бумаги, то есть 9%. При этом, по прогнозу "Уралсиб Кэпитал", новые инфляционные ОФЗ будут торговаться близко к номиналу уже в 2016 году.

По сравнению с обычными выпусками ОФЗ новый инфляционный выпуск облигаций федерального займа также оказывается более доходной инвестицией, считает Алексей Демкин из Газпромбанка. "Инфляция существенно сокращает доходность вложений в рублевые облигации на долгосрочном горизонте. По нашим оценкам, с 1 января 2012 года совокупный доход "потенциального" выпуска ОФЗ с номиналом, индексируемым на инфляцию (в соответствии с условиями выпуска размещаемых облигаций ОФЗ-ИН), составил бы 45% - почти втрое выше по сравнению с обычными ОФЗ, доход которых составил около 16% по длинному выпуску ОФЗ-26205", - пояснил он.

Сравнивать ОФЗ-ИН с корпоративными облигациями, привязанными к инфляции, сложно, поскольку такие корпоративные бумаги, в среднем неликвидны и имеют плавающий купонный доход, объясняет Владимир Пантюшин из Sberbank CIB. "В корпоративном сегменте эмитентами облигаций, привязанных к инфляции, в основном выступают инфраструктурные компании. К сожалению, этот рынок неликвиден: большинство существующих выпусков раскуплено пенсионными фондами и удерживается до погашения", - отметил он.

Широкий спектр потенциальных инвесторов

Индексируемые на инфляцию ОФЗ привлекут, в первую очередь, институциональных инвесторов, считает аналитик ВТБ Капитал Максим Коровин. "В России это, по большей части, пенсионные фонды. До сих пор российские негосударственные пенсионные фонды практически не инвестировали в ОФЗ. Результаты деятельности пенсионных фондов зачастую косвенно сравнивались с темпами инфляции, и весьма часто управляющие пенсионными активами получали упреки в том, что их стратегии показывают доходность ниже ИПЦ. В отношении индексируемых инструментов такой вопрос будет неактуален", - поясняет эксперт.

"Тот факт, что пенсионные фонды недавно получили большой объем средств от ВЭБа, также может поспособствовать перераспределению средств в пользу данного инструмента", - добавляет Владимир Пантюшин из Sberbank CIB. По прогнозам Sberbank CIB, совокупный приток средств в эти бумаги в 2015 году составит 700-750 млрд рублей, из них 320-340 млрд рублей со стороны Пенсионного фонда РФ и примерно 210 млрд рублей со стороны НПФ.

"Флоатеры, привязанные к RUONIA, адресованы банковскому сообществу, поскольку банки оперируют на денежном рынке с этой ставкой. А новая бумага рассчитана на долгосрочные инвестиции пенсионных фондов, инвестиционных фондов, страховых компаний и даже индивидуальных инвесторов", - уверен Дмитрий Дудкин из "Уралсиб Кэпитал".

Кроме того, иностранные инвесторы могут продолжить проявлять интерес к инфляционным ОФЗ в дальнейшем. "Для нерезидентов важным триггером спроса может стать включение ОФЗ-ИН в один из индексов для данного класса активов - в частности, в индекс Barclays Emerging Markets Government Inflation-Linked Bonds. Правила позволяют включать в индекс облигации развивающихся стран с минимальным сроком до погашения один год. Важно отметить, что индекс не имеет ограничений по рейтингу", - обращает внимание Алексей Демкин из Газпромбанка.

Инфляционные ожидания рынка теперь можно будет определять точнее

Помимо инвестиционной составляющей у инфляционных ОФЗ может быть и информационная функция. Эти бумаги могут помочь рынку точнее определять инфляционные ожидания, считают эксперты. "Новый вид облигаций в перспективе может стать эффективным средством для анализа инфляционных ожиданий", - полагает Максим Коровин из ВТБ Капитал. По словам эксперта, эта функция новых ОФЗ имеет большое значение для формулирования денежно-кредитной политики, поскольку Банк России обычно обосновывает свои решения именно изменениями в инфляционных ожиданиях.

"Это достаточно важный инструмент, который позволяет во многом отслеживать и устанавливать своего рода бенчмарки для инфляционных ожиданий", - говорит Ярослав Лисоволик из Deutsche Bank. "Сейчас если посмотреть материалы ЦБ, инфляционные ожидания отслеживаются с помощью различных опросов. Новый инструмент может более точно оценивать динамику ожиданий по инфляции и стать определенным ориентиром, который более рыночно может объяснять те процессы, которые происходят в этой сфере", - поясняет Лисоволик.

Как заявляла глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина на Петербургском международном экономическом форуме в июне, для ЦБ РФ очень важны инфляционные ожидания. По ее словам, субъекты экономики - бизнес, граждане - принимают решения, основываясь не на прогнозах Банка России, а на своих ожиданиях. Банк России прогнозирует снижение годовой инфляции до уровня менее 7% в июне 2016 года. По оценке ЦБ, слабый внутренний спрос будет способствовать продолжению снижения инфляции в 2015-2017 годах. При этом инфляция по итогам 2015 года составит 12-14%, прогнозирует ЦБ РФ.

"В свете перехода денежно-кредитной политики ЦБ РФ к таргетированию инфляции, размещение выпусков ОФЗ, привязанных к инфляции, является гарантией намерения властей удерживать инфляцию на низком уровне", заключил Владимир Пантюшин из Sberbank CIB.

Показать еще
В других СМИ
Реклама
Реклама