Консенсус-прогноз ТАСС: Банк России не рискнет понизить ставку в противоречивой ситуации

МОСКВА, 29 октября. /корр. ТАСС Алина Евстигнеева, Наталья Старостина/. Банк России второй раз подряд сохранит ключевую ставку без изменений на уровне 11% годовых - считает большинство опрошенных ТАСС экономистов. Решение по ставке будет принято на заседании совета директоров ЦБ в пятницу, 30 октября, и опубликовано в 13.30.

9 из 15 аналитиков (из ЮниКредит Банка, Металлоинвестбанка, ЦМИ Сбербанка, УК "Ронин Траст", Альфа-банка, Nordea, Открытие Капитала, ПФ Капитала и Газпромбанка) считают, что регулятор оставит ставку недельного РЕПО на уровне 11%, остальные 6 экспертов (из Credit Suisse, Бинбанка, УБРиР, Sberbank CIB, Уралсиб Кэпитал и ING) считают более вероятным снижение ключевой на 0,5 п.п. до 10,5%.

Согласно консенсус-прогнозу ТАСС, Банк России сохранит ключевую ставку на текущему уровне лишь с 60-процентной вероятностью. Хотя аналитики и считают наиболее вероятным сохранение ставки, практически все они отмечают, что на этот раз предсказать действие регулятора непросто. "Более-менее равновероятно снизят или оставят, расклад примерно 60 на 40 в пользу того, что оставят", - говорит руководитель операций на валютном и денежном рынке Металлинвестбанка Сергей Романчук.

Ситуация противоречива

После перехода Банка России к инфляционному таргетированию формально для регулятора существует лишь один критерий для определения уровня ставки - инфляция. Все шаги ЦБ РФ должны быть направлены на то, чтобы выйти на инфляцию в 4% к концу 2017 года.

"Ситуация неоднозначная. Недельная инфляция в 0,2% высокая даже для октября, инфляционные ожидания тоже высокие. Если Банк России придерживается политики инфляционного таргетирования, то ставку не изменит", - уверена глава Центра макроэкономических исследований Сбербанка Юлия Цепляева.

Основные факторы указывают на возможность снижения ставки, но ситуация довольно зыбкая. С момента предыдущего заседания совета директоров ЦБ по ставке (11 сентября) годовая инфляция снизилась с 15,7% до 15,5 %, инфляционные ожидания растут уже несколько месяцев подряд, трендовая инфляция (с очисткой от разовых факторов) остается на высоком уровне в 11,9%. Курс рубля к доллару за полтора месяца заметно укрепился: с 68,5 руб/долл до 63,5 руб/долл, однако в последние дни из-за окончания налогового периода и продаж экспортной выручки вновь слабеет.

По мнению главного аналитика УК "Ронин Траст" Андрея Верхоланцева, решение о понижении ставки при такой волатильности рубля может продавить нацвалюту вниз. Ожидания участников рынка тоже противоречивы: спрэд ОФЗ к ставке достигает 100 б.п., что говорит о понижательных настроениях, при этом 3-месячная ставка MosPrime с сентября практически не изменилась.

С одной стороны, укрепившийся рубль и стабильная инфляция дают регулятору шанс снизить ставку хотя бы на 0,25 п.п., с другой - никуда не делись риски повышения учетной ставки ФРС США и сезонного ослабления рубля в конце года.

"Есть два фактора - нефть и сезонность. Сезонность из года год одинаковая: летом идет укрепление, потом в конце лета - начале осени ослабление, потом в середине осени укрепление, а в конце года - ослабление. И так каждый год, всегда одинаково", - объяснял на днях замминистра финансов Алексей Моисеев.

ФРС - важнейший внешний риск наряду с замедлением китайской экономики. Согласно сообщению американского регулятора, опубликованному в среду вечером, учетная ставка с увеличившейся вероятностью будет повышена в середине декабря.

"Решение ЦБ РФ будет зависеть от заявления ФРС США. Поскольку ФРС дала сигнал к возможному повышению ставки до конца года, ЦБ, возможно, повременит со смягчением ДКП", - предполагает Верхоланцев.

По его словам, если бы комментарий ФРС был более размытым, это дало бы ЦБ РФ более убедительный козырь для понижения ставки.

Экономика оживает

Цикл снижения ключевой ставки в первой половине года был продиктован необходимостью поддержки экономического роста. Однако к концу года риски охлаждения экономики снизились, а в среду Минэкономразвития даже сообщило о довольно позитивных итогах сентября, когда ВВП с очисткой от сезонности вырос на 0,3%.

По мнению Романчука, эта статистика также может быть сигналом для ЦБ РФ повременить с возобновлением цикла смягчения денежно-кредитной политики.

В свою очередь, Владимир Пантюшин из Sberbank CIB считает вероятным снижение ставки на 0,5 п.п. все еще для поддержки экономического роста.

"Основной аргумент в пользу снижения ставки ЦБ - сложное состояние российской экономики. Даже с учетом того, что в последние месяцы наблюдается некоторое улучшение динамики основных макроэкономических показателей, масштабы падения все еще велики", - говорит он.

Аналитик также называет и технический аргумент в пользу снижения ставки. По его словам, в 1 квартале 2016 года из-за эффекта базы годовая инфляция резко замедлится до 8%, и тогда ключевая ставка из резко отрицательной (минус 4%) станет резко положительной (плюс 3%).

"Если исходить из того, что ЦБ учитывает сценарии развития событий в будущем, логично предположить, что он захочет принять меры заблаговременно", - отмечает Пантюшин.

Бизнес традиционно ожидает от регулятора снижения ставки. Сопредседатель комитета "Деловой России" по денежно-кредитной политике Владимир Гамза считает разумным ее уменьшение на 0,5 п.п., чтобы "показать рынку, что финансовые власти сами верят в наличие финансовой стабилизации, о чем говорят в последнее время".

По его словам, бизнесу нужна ставка еще ниже - хотя бы на уровне ставки рефинансирования и доходности российского бизнеса - 8-9% годовых".

В качестве сигнала к продолжению паузы аналитики восприняли также недавнее выступление первого зампреда ЦБ РФ Дмитрия Тулина.

"Некоторое время назад было выступление Тулина в Госдуме о том, что курс рубля достаточно убедительно укрепился, что соответственно понижает давление на инфляцию в будущем, - напоминает Романчук. - Выступление в Думе несколько изменило представление о том, что может сделать ЦБ. Они рассказали о том, что мельтешение со ставкой может принести только вред, а значит, сейчас ЦБ может взять паузу, чтобы компенсировать снижение ставки в прошлом. Регулятор дал понять, что цикл понижения ставки должен быть устойчивым, торопиться не стоит, чтобы не было то вверх, то вниз".

Как менялась ключевая ставка Банка России. Досье