Консенсус-прогноз ТАСС: ЦБ сохранит ключевую ставку без изменений

МОСКВА, 27 октября. /ТАСС/. Банк России сохранит ключевую ставку без изменений, утверждают аналитики, опрошенные ТАСС.

На прошедшем заседании совета директоров 16 сентября регулятор впервые сообщил рынку свои планы по тому, в какие сроки он будет менять ставку.

Аналитики сомневаются, что ЦБ изменит своему слову. По их оценкам, банк может начать снижать ключевую ставку с февраля 2017 года, при этом уменьшив шаг с 0,5 п. п. до 0,25 п. п. За 2017 год ключевая ставка может быть снижена до 8% годовых.

На последнем заседании совета директоров Банк России понизил ключевую ставку на 0,5 процентных пункта, до 10% годовых. На решение регулятора оказала влияние низкая инфляция (6,6% на 12 сентября) и низкие инфляционные ожидания. При этом в своем пресс-релизе ЦБ РФ впервые объявил планы по тому, как он будет менять ключевую ставку: "Для закрепления тенденции к устойчивому снижению инфляции, по оценкам Банка России, необходимо поддержание достигнутого уровня ключевой ставки до конца 2016 года с возможностью ее снижения в I-II квартале 2017 года".

"Отказ от сохранения ключевой ставки на текущем уровне на заседании 28 октября очень маловероятен, - считает старший аналитик группы исследований и прогнозирования АКРА Дмитрий Куликов. - В условиях, когда за последние 1,5 месяца качественных сдвигов в инфляционных ожиданиях, динамике инфляции и экономической активности не произошло, нет никаких причин нарушать данное рынку обещание. Иначе словесные интервенции потеряют эффективность".

Согласно расчетам аналитиков ВТБ Капитал и последней опубликованной Росстатом статистике по инфляции,  к 17 октября инфляция снизилась до уровня 6,3% год к году с 6,62% по состоянию на 12 сентября (перед прошлым решением совета директоров ЦБ РФ).

"Наблюдаемый тренд в значительной мере является результатом укрепления валютного курса. Тем не менее сезонно скорректированный месячный темп инфляции до сих пор превышает уровень, необходимый для достижения целевого показателя Банка России. Так, в сентябре он составил 0,5% месяц к месяцу, в то время как целевой показатель составляет 0,33%", - отметил экономист по России и СНГ ВТБ Капитала Александр Исаков.

По словам главного аналитика Бинбанка Натальи Ващелюк, решение о сохранении ключевой ставки представляется оправданным, если учесть, что до конца года ожидается значительный приток ликвидности в банковскую систему за счет расходования средств Резервного фонда. "В 2016 году средства фонда использовались трижды: в апреле, мае и в августе, по 390 млрд руб. в каждом месяце. При этом до конца года, согласно планам Минфина, должна быть потрачена сопоставимая сумма, около 1 трлн рублей или даже на 700 млрд больше, если приватизации компании "Роснефть" не состоится в 2016 г. Такой приток ликвидности окажет смягчающее воздействие на денежно-кредитные условия, что не может не учитывать регулятор", - сказала Ващелюк.

Аналитики Сбербанк КИБ считают, что нынешнее заседание руководства ЦБ РФ - простая формальность. "Мы полагаем, что его итоги укрепят имеющиеся тенденции. Сохранение жесткой позиции регулятора поддержит рубль. Если Центробанк поменяет прогнозы в отношении денежно-кредитной политики, рынок воспримет это как сюрприз", - пишут аналитики Сбербанк КИБ в своем обзоре.

Страхи Банка России

Одна из главных целей ЦБ - достижение инфляции в 4% в 2017 году. Тем не менее ЦБ неоднократно отмечал в своих заявлениях сохранение рисков того, что этот целевой показатель не будет исполнен. По мнению Куликова, есть два основных источника рисков, которые могут помешать достичь этой цели.

"Во-первых, это очередной всплеск инфляции предложения. Бороться с такой инфляцией методами, доступными Банку России, которые в основном влияют на сторону спроса, может быть слишком "дорого" для реальной деловой активности. Инфляция предложения для нас - это ослабление рубля при снижении цен на нефть и перенос импортных цен во внутренние потребительские", - считает аналитик.

В качестве второй причины он назвал "неподатливость инфляционных ожиданий", которые напрямую влияют на наблюдаемую инфляцию, так как закладываются в долгосрочные контракты. Именно они являются основным фактором инерционности инфляции. Снижение трендовой инфляции на 2 п. п. за год возможно, но потребует от Банка России существенных усилий по перелому этой инерционности.

"Слабый потребительский спрос и эффект высокой базы продолжат способствовать замедлению инфляции в следующем году, однако цель на уровне 4% по-прежнему выглядит довольно амбициозной. Динамика цен на продовольствие, тарифная политика государства, а также динамика курса рубля являются факторами риска для реализации поставленной цели", - отметил  главный эксперт управление макроэкономических исследований и стратегического анализа ЮниКредит банка Анна Богдюкевич.

Надежда на снижение сохраняется

Мнения аналитиков по поводу того, как скоро регулятор пойдет на смягчение и понизит ключевую ставку в следующем году, разделились. По оценкам Александра Исакова из ВТБ Капитал, если инфляционные ожидания продолжат снижаться, а сам темп инфляции снизится до совместимого с целевым уровнем, то есть до порядка 0,33% в месяц с сезонной корректировкой, то следующее решение о снижении ключевой ставки будет принято в феврале 2017 года. При этом, по его словам, вероятно, произойдет сокращение шага с 0,5 п. п. до 0,25 п. п.

"Смягчению ДКП препятствуют риски ослабления рубля, а также наблюдаемое восстановление на рынке труда, ведущее к росту доходов населения. Ожидаем, что следующее снижение ключевой ставки, скорее всего, произойдет на "опорном" заседании в марте 2017 года и составит 0,5 п. п.", - отметил  управляющий по исследованиям и аналитике Промсвязьбанка Александр Полютов.

Аналитики Сбербанк КИБ считают, что ЦБ в итоге не станет снижать ставки до второго квартала 2017 года. "В своем выступлении 7 октября первый заместитель главы Банка России Ксения Юдаева намекнула, что регулятор может оставить ставку без изменений и в первом квартале 2017  года в случае сомнений, что годовая инфляция к концу 2017 года замедлится до 4%", - следует из обзора аналитиков компании.

Эксперты Юникредит банка полагают, что в сложившихся условиях уровень ключевой ставки действительно не будет меняться до конца текущего года, а ее понижение в течение 2017 года будет довольно равномерным. По их оценкам, в 2017 году Банк России снизит ключевую ставку на 2 п. п., до 8% годовых.