Квантовые фонды готовы бороться за рынок

Текущий год стал достаточно нервным для хедж-фондов, однако, несмотря на падение прибыли, их активы под управлением продолжают расти. А значит, все больше инвесторов доверяют им, ожидая доходности в 25% и выше.

Правда, пока по доходности фонды уступают даже рынку: по данным Wall Street Journal, если индекс S&P в первом полугодии вырос на 2,5%, то доходность в среднем по фондам составила всего 0,5%.

Во многом причина такого результата — "аномалии", которые преследовали фондовый рынок весь текущий год. Это касается и квантовых фондов, которые на сегодня являются одними из крупнейших игроков на рынке инвестиций (пять из шести крупнейших хедж-фондов мира используют стратегии количественного инвестирования).

"Быки", ФРС и Twitter

Рассмотрим причины, по которым "кванты" показывают нестабильные, чаще убыточные результаты в текущем году. Во-первых — аномальное "бычье" настроение на рынке на фоне глобального сокращения ликвидности.

Такое происходит впервые за последние 30 лет, когда фондовый рынок не падает на фоне роста доходности облигаций. Все ждут коррекцию, но в глобальном смысле ее не происходит.

Разовые падения индекса S&P в феврале и октябре этого года произошли всего лишь на ожидании четырехкратного роста ставки ФРС (в первом случае) и на росте доходностей казначейских облигаций США на фоне торговой войны с Китаем (во втором).

Реакция рынка оба раза удивительна — ФРС заранее объявляет о своих планах по ставке на несколько лет вперед, да и торговая война началась не вчера. Скорее всего, сработало накопленное "ожидание падения".

В любом случае большой коррекции не произошло, и активы на рынке продолжают расти. В такой ситуации большие прибыли квантовые стратегии показать не могут.

Вторая причина "неудачного" года — отсутствие даже краткосрочного (несколько дней) направленного движения на рынках. Инвесторы в прямом смысле не понимают, куда пойдет рынок.

С одной стороны, падать особо не на чем, мировая экономика растет, США — особенно, налоговые льготы, прекрасные квартальные отчеты. Но и расти поводов тоже не осталось, все вышеперечисленные факторы "уже в цене". Отсюда постоянные колебания внутри дня, чаще всего превышающие многолетние среднедневные движения, иногда до трех раз разнонаправленно в течение одной торговой сессии.

Масла в огонь постоянно подливает ФРС, которая заранее предупредила, что начиная с весны текущего года начнет распродавать ценные бумаги со своего баланса более интенсивно. Для сравнения: в апреле 2018 года она продала бумаги на сумму $38 млрд, а годом ранее объем был всего $1 млрд. Осенью же ежемесячные продажи выросли до $50 млрд.

Несмотря на то что все было известно заранее, рынок на эти события отреагировал, можно сказать, паникой — в конце апреля несколько сессий дневные колебания в доходности трежериз США превышали… семь обычных дневных амплитуд. Изъятие ликвидности с рынка — всегда стресс для инвесторов.

Как следствие действий ФРС — решение ЕЦБ о сворачивании стратегии количественного смягчения, то есть подпитки и европейской экономики дешевыми деньгами. Поэтому и локальные европейские игроки тоже в полной мере сталкиваются с ожиданием сжатия ликвидности на рынках.

Наконец, третья причина — это Дональд Трамп, или его Twitter. С начала своего президентского срока он выбрал этот микроблог как основной рупор для выражения своего мнения по всем вопросам: политическим, экономическим или личным. Многие эксперты шутят, что если бы не Трамп, то Twitter уже давно бы обанкротился как компания.

Но для многих эти высказывания совсем не шутка: зарубежные СМИ последние два года подсчитывают фейковые сообщения Трампа, которые потом опровергают либо он сам, либо профильные ведомства.

Канадская The Toronto Star подсчитала, что в 2018 году Трамп сказал или написал в среднем 5,1 ложного заявления в день. И рынки на них реагируют очень нервно. Как и в случае с ФРС, многие инвесторы, можно сказать, "мечутся" между активами, создавая излишнюю волатильность, которая и делает рынок неэффективным. Наверное, это можно сравнить с "бурей в стакане воды", когда серьезных последствий ни для кого нет, но и воды выпить нельзя.

Впрочем, сентябрь уже показал, что игроки рынка стали более спокойно реагировать на сообщения Twitter президента США. В конце концов, сейчас на рынке доминируют более фундаментальные факторы — отсутствие ликвидности, торговые войны и… продолжающееся аномальное ралли "быков" (даже несмотря на некоторые локальные падения драйверов фондового рынка Tesla и Facebook).

Соответственно, меньшая нервозность на рынке дает шансы на более объективные действия рыночных игроков, что положительно скажется и на рынке, и на доходности квантовых фондов.

Полиция доверяет "квантам" и искусственному интеллекту

Однако, несмотря на падение доходности квантовых фондов, активы под управлением продолжают расти. Согласно рейтингу BarclayHedge, за 2017 год активы 100 крупнейших хедж-фондов выросли на 5% и превысили $7 трлн. Если говорить именно о квантовых хедж-фондах, то их активы в этом году превысят $1 трлн (уже на конец второго квартала они достигли $967 млрд). Всего, по данным Hedge Fund Research, число квантовых хедж-фондов недавно превысило 2000.

Основная привлекательность квантовых хедж-фондов — это стабильная доходность в течение долгого периода. Только на этот результат надо правильно смотреть: в течение недели, месяца и даже квартала "просадки", то есть снижение от максимального результата, могут достигать и 20–30%. Однако если смотреть на результат год к году, за 12 месяцев, прибыль чаще всего — двузначная. А лидеры алгоритмического рынка, такие как Medallion (Renaissance Technologies), в течение нескольких десятилетий показывают доходность в среднем на уровне 35%.

Интересный факт: в августе пенсионные фонды Полиции города Нью-Йорка и Пожарного департамента города Нью-Йорка инвестировали в целом $34 млн в британский квантовый фонд Florin Court. А до этого у них был опыт работы с еще двумя квантовыми фондами.

Как мы знаем, пенсионные деньги — это долгие и очень консервативные инвестиции, соответственно, они могут позволить себе наблюдать доходность вложений в течение нескольких лет. И конечно же, это лишь малая часть капитала всего фонда (как правило, 3–5%). Но раз они вновь пошли к "квантам", значит, их абсолютно устраивало соотношение риск/доходность в прошлых инвестиционных циклах.

В США взаимодействие пенсионных фондов и квантовых вполне распространено. Это даже стало эпизодом в известном сериале "Миллиарды", где для получения большей доходности главный герой запускает квантовый фонд, а полицейские доверяют ему свои пенсии. То есть это уже массовая культура.

Кроме доходности у "квантов" есть еще один важный фактор: развитие науки. А именно искусственного интеллекта, машинного обучения и работы с большими массивами данных. Уже сейчас многие говорят об эволюции в мире инвестиций: компьютеры и интеллект позволяют быстро вычленять нужную информацию из объемов данных, с помощью машинного обучения стратегии могут самосовершенствоваться.

За последние десять лет снижение издержек на процессинг операций, а также доступность данных и информации уже привели к буму в количественных инвестициях.

Сейчас в крупнейших фондах и инвестбанках больше привлекают математиков и специалистов по data science, чем брокеров и трейдеров. Крупнейшие университеты мира запускают программы (спонсируемые "квантами"), которые готовят специалистов для алгоритмической торговли. Это говорит о том, что финансовый мир все больше делает ставку на искусственный интеллект.