МОСКВА, 26 декабря. /ТАСС/. Курс рубля весь 2017 год оставался стабильным к доллару и евро, и в 2018 году эта тенденция вряд ли изменится, считают эксперты. Зависимость рубля от цен на нефть снизилась и вряд ли вернется к уровням 2014-2016 годах из-за улучшения макроэкономической ситуации, снижения оттока капитала и заметно меньшей волатильности нефтяных цен, поясняют экономисты.
По их оценкам, курс доллара в 2018 году будет изменяться не очень сильно и продолжит колебаться в узком диапазоне примерно от 57 до 63 рублей за доллар в зависимости от ситуации на глобальных рынках.
"Я думаю, что в следующем году мы увидим стабильный рубль, я не вижу сильных факторов, которые могут вывести его из равновесия. Исключения - очень сильное движение цен на нефть или глобальный внешний шок. Пока, если брать баланс рисков, ситуация для рубля скорее сбалансирована", - говорит директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК "Альфа-Капитал" Владимир Брагин.
Основным итогом 2017 года для рубля можно назвать его стабильность относительно динамики валютного курса в 2014-2016 годах, когда курс рубля менялся от 16% до 140% за год. При этом резкая динамика могла быть направлена не только в сторону ослабления российской валюты, но и в сторону ее резкого укрепления. В частности, и в 2015 году, и в 2016 году наблюдались волны укрепления рубля на 30% и более. В 2017 году с первого дня торгов и до конца декабря курс доллара опускался чуть ниже 56 руб. и поднимался немного выше 62 руб., то есть весь год курс рубля к доллару колебался в диапазоне не более 10%.
Стабильность за счет нефти и Минфина
Заметно более стабильный курс рубля эксперты связывают, прежде всего, со снижением зависимости российской валюты и российской экономики от цен на нефть, а также действий Минфина на валютном рынке. "Относительная стабильность связана с ростом цен на нефть, стабилизацией нефтяных цен и некоторым их ростом. Снижение зависимости связано, в том числе, с более низкой волатильностью нефтяных цен, что дало меньшие перепады в динамике рубля и меньшую зависимость рубля от цен на нефть. Сократилась общая зависимость и торговли, и других макроэкономических параметров России от топливно-энергетического сектора", - считает главный экономист Евразийского банка развития (ЕАБР) Ярослав Лисоволик.
Цена нефти Brent в 2017 году вышла на более устойчивый растущий тренд и к концу года стабилизировалась около $65 за баррель - уровне июня 2015 года. И, хотя с января по июнь текущего года Brent скорректировалась вниз на 20%, нефть начала дорожать после заключения соглашения в конце мая министрами ОПЕК+ о продлении договоренностей по сокращению уровня добычи до конца марта 2018 года В результате с минимумов года цена Brent поднялась к сегодняшнему дню на 47%.
Тем не менее, цена нефти уже не влияла на рубль так, как предыдущие несколько лет. По мнению главного экономиста по России и СНГ ИК "Ренессанс Капитал" Олега Кузьмина, этому способствовали два фактора: снижение оттока капитала и введение бюджетного правила. В результате зависимость рубля от нефти упала с почти 100% до менее 20%.
"Когда был повышенный отток капитала, корреляция рубля и нефти была близка к единице с конца 2014 года по осень 2015 года. Потом, когда отток капитала нормализовался, она стала 0,5, а с этого года, когда был низкий отток плюс бюджетное правило - почти исчезла", - пояснил эксперт.
Систему валютных интервенций на внутреннем рынке правительство РФ создало в феврале 2017 года в порядке подготовки к введению нового бюджетного правила. Закупка иностранной валюты проводится в том случае, если цена нефти превышает $40 за баррель, а продажа осуществляется в противоположной ситуации. Объем закупок валюты определяется объемом дополнительных нефтегазовых доходов, поступивших в федеральный бюджет сверх базового сценария, установленного в рамках федерального бюджета на 2017 год. Новое бюджетное правило принято летом 2017 года. В соответствии с ним параметры федерального бюджета, в первую очередь расходы, будут рассчитываться исходя из стоимости нефти марки Urals на уровне $40 за баррель в ценах 2017 года, которая с 2018 года будет ежегодно индексироваться на 2%.
При этом, по мнению экспертов, бюджетное правило продолжит способствовать сохранению пониженной зависимости рубля от нефти. "Я думаю, что зависимость, наверное, не вернется. Для того, чтобы рубль снова стал сильно зависим от нефти, нужно, чтобы цены на нефть выросли примерно до $100 за баррель. Просто доля стоимости нефти в общем ВВП снижается, соответственно, снижается чувствительность рубля", - поясняет Владимир Брагин из УК "Альфа-Капитал".
По его словам, интерес иностранных инвесторов к российским активам и в целом к развивающимся рынкам позволил снизить волатильность. Рост изменчивости курса рубля может произойти только в случае резких скачков цен на нефть или других внешних шоках, добавил Брагин.
Курс рубля в 2018 году
По оценкам экспертов, рубль будет сдержанно изменяться к доллару и евро в 2018 году, а его динамика будет похожа на то, что участники валютного рынка наблюдали в 2017 году. В частности, по оценкам ИК "Ренессанс Капитал", при средней цене на нефть Brent $50-55 за баррель, средний курс доллара составит 59-60 рублей. "Если нефть останется на текущем уровне (выше $60 за баррель - прим. ред.), то средний курс доллара составит 57,5 рубля, если нефть упадет до $45 за баррель, то средний курс составит 63 рубля за доллар. Диапазон [колебания] очень узкий, в районе 5-6 руб. за доллар", - добавил Олег Кузьмин.
Ранее министр экономического развития РФ Максим Орешкин заявлял, что реальный курс рубля в 2018 году не будет значительно отклоняться от нынешних значений, при этом рубль уже находится примерно вблизи фундаментального значения. По словам министра, в следующем году номинальный курс будет зависеть от того, как будет меняться ситуация на рынках и вести себя пара евро-доллар.
Единственным фактором, который может повлиять на рубль помимо цены на нефть - это санкции. В августе президент США Дональд Трамп подписал документ о расширении ряда секторальных санкций против экономики РФ, который, в частности, предполагает, что в течение полугода после его принятия Конгресс США обсудит возможность распространения ограничительных мер на госдолг России. Однако, по мнению экспертов, худший вариант - запрет иностранным инвесторам держать ранее приобретенные выпуски российских гособлигаций - маловероятен, а запрет на покупку новых выпусков почти не повлияет на рубль.
"Это дополнительный фактор риска, который, в принципе, может дать определенный негативный импульс для рубля, но пока что значимость этого фактора остается под вопросом, и ее сложно оценить. Остается существенная неопределенность. Так что этот фактор риска остается. Приведет ли это к существенному проседанию рубля? Наш базовый сценарий на данный момент, что при реализации этих рисков все-таки они останутся ограниченными, и рубль будет отчасти поддержан относительно благоприятным внешним фоном, связанным с общей стабилизацией цен на нефть, который будет поддерживаться действиями ОПЕК", - говорит Лисоволик.
"Кроме того, общий рост экономики, мировой экономики, сейчас относительно благоприятный, скорее всего, будет поддержан в следующем году, и со стороны спроса это тоже может дать определенную поддержку нефтяным ценам. Поэтому в следующем году есть факторы риска, но в целом это компенсируется другими факторами внешнего фона, о которых я только что сказал, которые могут несколько смягчить этот негатив", - считает эксперт.
По мнению Владимира Брагина из УК "Альфа-Капитал", с точки зрения кредитного качества Россия, как суверенный заемщик, остается отличным вариантом для инвесторов, а российские облигации все еще сохраняют большой потенциал привлекательности для иностранцев. В связи с этим для дестабилизации рубля нужны какие-то очень сильные санкции, считает эксперт.
"Санкции - это вопрос. Одно дело, когда первый раз вводили, было непонятно, а сейчас все понимают, что на какие-то отдельные компании или отдельных лиц санкции могут повлиять, но в целом для экономики это скорее близко к нейтральному эффекту", - сказал он.
Кроме того, глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина ранее заявляла, что в случае роста волатильности из-за распространения санкций США на суверенный долг России регулятор не исключает возможность покупки бондов РФ, что окажет поддержку рынку.