Эксперты ожидают снижения ключевой ставки ЦБ на июльском заседании до 9%

МОСКВА, 20 июля. /Корр. ТАСС Алиса Столярова/. Совет директоров Банка России на заседании 22 июля снизит ключевую ставку до 9% годовых, считает большинство опрошенных ТАСС экспертов. Такое решение может быть принято в связи с сохранением долгосрочных проинфляционных факторов, а также с более позитивными, чем ожидалось ранее, перспективами российской экономики и динамики кредитования.

На заседании 10 июня Центробанк снизил ключевую ставку сразу на 150 б.п., до 9,5% годовых. Решению сопутствовали сохраняющиеся сложные условия для российской экономики, а также замедление инфляции в мае и начале июня быстрее ожиданий. По итогам июньского заседания регулятор указывал, что "будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях". Ужесточение сигнала отразилось и на обновленном прогнозе: средняя ключевая ставка с 14 июня до конца года, по оценке ЦБ, будет находиться в диапазоне 8,5-9,5%.

Большинство опрошенных ТАСС экспертов прогнозируют, что в пятницу, 22 июля, ЦБ понизит ставку на 50 б.п., до 9%. Остальные не исключают снижения показателя вплоть до 8,5% годовых. Как рассказали собеседники агентства, с момента предыдущего решения ЦБ, влияющие на денежно-кредитную политику факторы не претерпели особых изменений - это темпы роста инфляции, инфляционные ожидания населения и бизнеса, а также кредитная активность и стимулирование экономики.

Прогнозы участников рынка

• АКРА - 9%;
• "Альфа-капитал" - 9%;
• "БКС мир инвестиций" - 9%;
• ВТБ - 9%;
• Газпромбанк - 8,75%;
• ИК "ИВА Партнерс" (бывш. "Универ Капитал") - 8,5%;
• ИК "Фридом Финанс" - 8,5%;
• НРА - 8,5% - 9%;
• "Ренессанс Капитал" - 9%;
• "Русский стандарт" - 9%;
• Совкомбанк - 8,5%;
• "Тинькофф инвестиции" - 8,5%;
• УК "Открытие" - 9%;
• УК "Первая" - 8,75%;
• "Уралсиб" - 9%;
• "Финам" - 9%;
• SberCIB Investment Research - 8,5%.

Уровень инфляции продолжает играть определяющую роль

Решения Банка России по денежно-кредитной политике прежде всего зависят от динамики инфляции, считают эксперты. "Если она будет двигаться по базовой траектории, то по мере снижения ее устойчивой части, будет происходить и дальнейшее постепенное понижение ключевой ставки", - считает аналитик "Финам" Алексей Ковалев.

Сегодня инфляционное давление продолжает слабеть на фоне пониженного потребительского спроса и крепкого курса российской валюты. По данным Росстата, в июне годовая инфляция замедлилась до 15,9%, хотя еще в мае она превышала 17%. Тем временем еще в апреле ЦБ прогнозировал среднегодовую инфляцию от 18,2% до 20,9%.

Тем не менее, ожидания экспертов касательно дальнейший перспектив потребительских цен в России, а, следовательно, и траектории ключевой ставки, рознятся. Так, руководитель отдела инвестиционных продуктов "Тинькофф инвестиций" Евгений Дорофеев считает, что темпы замедления инфляции, которые опережают ожидания участников рынка и самого регулятора, дают ЦБ достаточный комфорт для снижения ставки. Однако в ВТБ отметили, что снижение цен было обусловлено временными факторами, что "неоднократно отмечал и сам регулятор". "Темпы базовой инфляции остались вблизи целевых уровней. Инфляционные ожидания населения остаются повышенными около значений середины 2021 года", - пояснили там.

Более того, по мнению ЦБ, сегодня баланс рисков смещен в сторону проинфляционных, а ряд показателей, которые характеризуют устойчивые составляющие инфляции, указывают на сохранение роста цен, добавил старший аналитик УК "Первая" Владислав Данилов. Среди проинфляционных рисков, из-за которых дальнейшее снижение ставки будет менее агрессивным, Данилов выделил повышенные бюджетные расходы, возможный дефицит отдельных товаров и восстановление потребительского спроса на фоне снижения ключевой ставки, роста потребительской уверенности и повышенных инфляционных ожиданий.

При этом в Совкомбанке, "БКС мир инвестиций" и SberCIB Investment Research полагают, что дефляционные тенденции последних недель (Росстат в июне впервые за все время наблюдений зафиксировал дефляцию) и курс рубля (который стремится к отметке в 50 руб. за доллар США) позволяют ЦБ снизить ставку сразу до 8,5% в целях поддержки российской экономики.

Экономическая активность под прицелом

Показатели экономической активности также играют важную роль в действиях Центробанка. При этом опрошенные в июле Банком России аналитики ожидают, что ВВП России в 2022 году снизится только на 6%, а не на 8-10%, как прогнозировал регулятор в апреле.

Таким образом, у ЦБ появилась опция не снижать ставку столь же резко, как в предыдущие месяцы, поскольку на текущих номинальных уровнях появляется спрос на кредитные средства, считает портфельный управляющий УК "Открытие" Руслан Мустаев.

То, что розничное кредитование и спрос оживились, подтвердили и в ВТБ. Там добавили, что при этом средства граждан на краткосрочных депозитах достигли рекордных 11,8 трлн рублей. "Это больше объемов оборота розничной торговли за целый квартал", - рассказали в банке, пояснив, что рекордный объем чувствительных к коротким ставкам сбережений может требовать более плавной траектории ключевой ставки.

При этом банки уже заметно снизили ставки по депозитам, а дальнейшее значительное смягчение ДКП может привести к резкому уменьшению банковских балансов, что в условиях столь сильной неопределенности быстро происходить не должно. "Динамика максимальной процентной ставки (по вкладам в рублях) десяти кредитных организаций, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц, говорит о ее снижении на более чем полтора процентных пункта со второй декады июня", - пояснил Мустаев, добавив, что несмотря на то, что банкам сейчас не нужна ликвидность в больших объемах, поскольку ее некуда размещать, переток денег из банков обратно на организованный рынок ценных бумаг из-за снижения депозитных ставок не может не смущать ЦБ.

Какой будет ставка к концу года

Большинство экспертов полагают, что к концу года мы увидим ставку в диапазоне 8,5-9%. При этом уровня, соответствующего таргету ЦБ по инфляции в 4%, нам, скорее всего, придется ждать еще пару лет.

Так, в "Уралсибе" прогнозируют, что после понижения в предстоящую пятницу до 9% годовых, до конца года ставка вряд ли уменьшится еще более чем на 50 б.п. По итогам года в банке прогнозируют ключевую ставку в диапазоне 8,5-9%.

В банке "Фридом Финанс", считают, что до конца 2022 года нас ожидает еще одно или максимум два снижения, а увидеть ключевую ставку ниже 9% можно будет уже в июле - августе. "Если 22 июля ЦБ РФ понизит ставку только на 50 б.п., то до конца июля либо даже в августе, когда по плану совет директоров Банка России не заседает, может пройти внеочередное заседание, на котором ключевая ставка может быть снижена еще на 50 б.п.", - предположила ведущий аналитик банка Наталья Мильчакова.

Еще часть специалистов не исключают, что Россия завершит 2022 год с ключевой ставкой на уровне 7,5% при условии продолжения дезинфляционного тренда и давления внешних факторов, влияющих на российскую экономику.