Рост российской экономики может нагнать докризисные темпы уже в 2021 году и составить 3,4–3,5%. Наибольший рост покажут пострадавшие от последствий пандемии отрасли, такие как авиаперевозки и коммерческая недвижимость, сообщил генеральный директор Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА) Михаил Сухов. Какие изменения произошли с российским финансовым сектором в период пандемии и ожидать ли новую волну ограничений экономической активности, он рассказал в интервью ТАСС.
— Число заболевающих коронавирусом россиян начало снижаться. Будете ли вы на этой почве пересматривать свой прогноз относительно роста ВВП РФ, цены на доллар евро, цены на нефть Brent в 2021 и 2022 годах?
— В нашем базовом сценарии восстановительный рост в России закончится в 2021 году. Мы ожидаем, что в 2021 году ВВП вырастет на 3,4–3,5%. Экономика восстановится количественно, но это касается не каждой отрасли. Больше времени для восстановления, чем в среднем по экономике, понадобится для добывающего сектора, туризма, общественного питания, тогда как, например, розничная торговля количественно давно восстановилась.
Компании начнут сокращать расходы путем перевода сотрудников на постоянную удаленную работу, большее внимание будет уделяться ESG-тематике, дополнительный спрос на исследования в области фармакологии и т.д.
Демографический след пандемии будет одним из самых долгосрочных ее последствий. Под ним мы в первую очередь понимаем негативное влияние роста смертности на трудовые ресурсы и качество жизни. В 2021 году мы оцениваем негативное влияние этого комплекса факторов на уровень потенциального ВВП в 0,2–0,9%. К 2030 году оно снизится до 0,05–0,2% ВВП, но сойдет на нет только через 15–20 лет.
— Как можно охарактеризовать денежно-кредитную политику и ожидаете ли вы каких-то изменений?
— Мы ожидаем, что ключевая ставка в 2021 году может при определенных условиях достигнуть уровня 6%, притом что среднегодовая инфляция достигнет, по нашим оценкам, 5,6–5,7% с пиком порядка 5,9% в мае-июне. К декабрю темпы прироста потребительских цен должны приблизиться к 5% и продолжить свое замедление. При этом в этом году у рубля есть еще некоторый потенциал для укрепления до 71,5–72 руб. за доллар до конца года, если санкции на вторичный рынок госдолга вводиться не будут.
— Вероятна ли, по вашему мнению, третья волна коронавируса в РФ? Какой прогноз по ВВП в случае третьей волны?
— Колебания прироста количества новых случаев заражения COVID-19, вероятно, будут продолжаться до тех пор, пока не сформируется коллективный иммунитет, а произойдет это после достижения числа переболевших определенного уровня и благодаря вакцинации. Сейчас нет оснований считать, что текущий рост заболеваемости может быть сопоставим по масштабам с первыми двумя волнами.
Базовый сценарий нашего макропрогноза не предполагает возврата ограничений для экономической активности, сопоставимых по масштабу и срокам с мерами, предпринятыми год назад
— Какие из пострадавших отраслей российской экономики будут восстанавливаться от пандемии быстрее всего?
— Вероятнее всего, наибольшие темпы восстановления будут показывать отрасли, наиболее пострадавшие из-за ограничений, связанных с карантинными мерами по противодействию пандемии. Коронавирус особенно больно ударил по авиаперевозкам (сокращение пассажирооборота по итогам 2020 года составило 52%), но сейчас мы отмечаем, что отрасль постепенно начала возвращается к нормальному режиму работы: так, сокращение пассажирооборота в I квартале по отношению к допандемийному I кварталу 2019 года уже немного меньше, чем в целом по прошлому году — минус 47%. По нашим оценкам, результаты 2022 года уже будут достаточно близки к уровню доковидного 2019 года (около 300 млрд пассажиро-километров). Железнодорожные перевозки грузов (падение составило только 2,7% год к году, до 1243,6 млн тонн) и пассажиров (падение 29% год к году, до 71,2 млн человек) при полном снятии ограничений на передвижение покажут опережающие темпы роста.
Однако в ряде отраслей, несмотря на пандемию, отмечался дополнительный спрос. Так, холодная погода в Европе и Азии в зимний период 2020–2021 года и быстрое восстановление спроса в Азии привели к дефициту на рынке газа, а также к восстановлению цен и объемов российского экспорта до рекордных уровней.
Позитивные тенденции можно отметить и в динамике потребления электроэнергии в России. За первые четыре месяца текущего года здесь зафиксирован рост на 4,2% по сравнению с 2020 годом и на 2,5% в сравнении с 2019 годом. Это обусловлено как более низкими температурами, так и восстановлением позиций отечественной электроэнергетической отрасли при росте спроса со стороны российской экономики в целом.
— Ожидаете ли нового повышения ключевой ставки ЦБ на следующем заседании? До каких значений? Как это отразится на инфляции и ставкам по кредитам и депозитам в РФ?
— С очень большой вероятностью ключевая ставка на ближайшем заседании вновь будет повышена, не исключено, что вновь на 0,5 п.п. Этого стоит ожидать даже не столько потому, что инфляция в России находится на повышенном уровне, а потому что экономика восстанавливается настолько активно, что стимулы монетарной политки нужно сворачивать, чтобы не спровоцировать избыточную инфляцию к концу года. Если инфляционные ожидания будут сохраняться на повышенном относительно прошлого года уровне или даже будут расти дальше, за июньским повышением может последовать еще одно-два шагами по 0,25 п.п. В таком случае ключевая ставка к концу года может достигать уровня 6%. В дальнейшем она, вероятно, вновь опустится вниз к 5%, поскольку полученного эффекта будет достаточно, чтобы сбить инфляционные ожидания и показатели инфляции.
— Как вы оцениваете устойчивость банковского сектора РФ в настоящий момент?
— В целом ситуация в отрасли остается стабильной. Такой вывод можно сделать, анализируя позиции банков по достаточности капитала и ликвидности. Сектор, даже увеличив резервы, сумел закрыть 2020 год с прибылью 1,6 млрд руб., что близко к результату 2019 года.
Отмена послаблений, введенных ЦБ в начале пандемии, сама по себе ситуацию не ухудшит. Хотя общий объем потенциально проблемных кредитов, которые были реструктурированы в 2020 году, может достичь 1,5 трлн руб., кредитные организации либо уже создали под них достаточный объем резервов, либо будут делать это плавно в ближайшие месяцы.
— Будут ли банки больше передавать долгов коллекторским компаниям?
— По итогам прошлого года банки передали коллекторам рекордный объем задолженности (около 600 млрд руб.). Однако надо учитывать, что это происходило в период кризиса и ухудшения социально-экономических показателей. В этом году банки, скорее всего, вернутся к нормальной для себя практике работы с проблемной задолженностью. Рост объема долга, переданного коллекторам, по итогам года может увеличиться до 690 млрд руб. Фактические показатели будут зависеть от изменения качества кредитов.
— Что, по-вашему, можно считать основными вызовами для российских банков в этом году?
— В этом году банкам предстоит столкнуться с отложенными проблемами 2020 года, в частности, ухудшением активов из-за реструктуризации большого объема потенциально проблемных кредитов, а также ухудшения качества банковских активов, которое обычно продолжается и после завершения острой фазы кризиса. Так, после кризиса 2008 года уровень просрочки по кредитам достиг пика только в июне 2010 года, после кризиса 2014–2015 годов — в мае — августе 2016 года. По разным оценкам, объем кредитов, признание которых проблемными было отложено из-за реструктуризации, может достигнуть 1,5 трлн руб. Вызревание проблемной задолженности может привести к росту просрочки с 4,5% в апреле 2021 года до 5,5% по кредитам физлицам и с 7,2% до 8% по кредитам нефинансовым компаниям (данные по РСБУ).
Также сдерживающим фактором роста банковских активов является продолжающийся переток средств с банковских счетов на фондовый рынок. Мы оцениваем его масштабы ограниченно — около 1 трлн руб. в 2021 году. В совокупности с другими факторами депозитные ставки в течение года могут вырасти до 5,5–6,5% процентов.
— Повышение ключевой ставки способно замедлить переток денег с банковских вкладов на рынок ценных бумаг? Какие инструменты будут наиболее популярны среди розничных инвесторов в этом году?
— Наблюдающийся сейчас переток средств на фондовый рынок связан со стремлением инвесторов получить более высокую доходность, и этим обоснован активный рост вложений в акции. Доля акций в активах розничных инвесторов сейчас достигла 32% по сравнению с 24% на май 2020 года (доля облигаций при этом снизилась с 57% до 46%). В то же время доля розницы в оборотах по категориям активов остается стабильной: 41% рынка акций и 10% рынка облигаций.
Скорее всего, именно акции останутся более интересны для новых инвесторов, поскольку рост процентных ставок в большей мере бьет именно по долговым инструментам
— На сколько увеличится число розничных инвесторов в РФ в 2021 году? На сколько возрастет число ИИС? Есть ли риски массовых потерь сбережений неквалифицированными инвесторами?
— Круг людей, имеющих сбережения, пригодные для размещения на фондовом рынке, ограничен общим уровнем благосостояния и снизившимися реальными доходами населения. По итогам 2021 года количество розничных клиентов достигнет 10 млн человек. Схожими темпами может расти и число ИИС.
Мы не видим рисков масштабных потерь инвесторов, вкладывающих средства на долгосрочную перспективу в долговые инструменты российских эмитентов и готовых "переждать" ценовые корректировки на рублевом рынке облигаций вследствие изменения процентных ставок в этом и, возможно, следующем году.
— Каких значений, по вашему прогнозу, может в РФ достигнуть ставка по ипотеке к концу 2021 года? Как увеличатся цены на жилье к этому времени?
— По нашим ожиданиям, ставка по ипотеке к концу года не превысит 9–9,5%.
В 2020 году в среднем по России рост цен на первичном рынке жилой недвижимости превысил 20%. По итогам года нынешнего рост стоимости жилья на первичном рынке может ограничиться 10%
Уже в конце 2020 года сложилась ситуация, когда позитивный эффект от снижения процентной ставки был нивелирован ростом цен на недвижимость.
— Как вы оцениваете предложение ЦБ ограничить банки в выдачах ипотеки и других розничных кредитов по плавающим ставкам?
— Розничные заемщики не имеют возможности управлять процентным риском, в отличие от банков. Неудивительно, что регулятор с настороженностью воспринимает идею развития такого продукта в период бурного роста ипотеки и роста неопределенности в отношении будущих процентных ставок. Развитие кредитования, скорее всего, приведет к тому, что предоставление займа под плавающую ставку получит свою долю рынка, но вряд ли превысит 5% и останется при этом достаточно жестко регулируемым продуктом.