Первостепенный интерес для инвесторов на отечественном фондовом рынке представляют акции нефтегазовых предприятий. Рассмотрим среднесрочные перспективы наиболее ликвидных из них.
Фьючерсы на нефть сорта Brent сейчас торгуются на уровне начала июня. В настоящее время они стабилизировались в достаточно узком для них диапазоне $39–44 за баррель. Иными словами, они относительно стабильны уже на протяжении примерно пяти месяцев.
Похоже, что самые худшие времена для нефтяного рынка и нефтегазовых компаний в ходе текущего кризиса остались позади. С технической точки зрения после радикальной апрельской просадки нефтяных котировок и их последующего восстановления мы еще очень долго можем не увидеть столь же низких цен на черное золото. В то же время серьезным препятствием для среднесрочного роста цен на нефть остаются негативные экономические последствия глобальной вспышки коронавируса COVID-19.
Спрос на российскую нефть
Напомним, что российские нефтяные компании поставляют на мировой рынок особый сорт высокосернистой нефти, состав которой отличается от эталонной марки Brent. Она обозначается как Urals. В конце октября 2020 года этот сорт продается в Европе и Средиземноморье с ценовой премией по отношению к Brent. Она составляет порядка $0,55–0,75 за баррель, или более 1%. Участники нефтяного рынка связывают это с некоторым сокращением поставок из России по причине сезонного увеличения загрузки отечественных НПЗ. Так или иначе, но наличие указанной премии при реализации российской нефти представляется косвенным признаком того, что она пользуется реальным спросом на внешних рынках.
Надо также отметить, что текущие цены на нефть сорта Urals на уровне немногим более $40 за баррель позволяют российским нефтяным компаниям работать с прибылью. Однако перед ними стоит необходимость нивелировать последствия в прямом смысле провального второго квартала. Одна из не самых крупных российских публичных нефтяных компаний переживает достаточно серьезные финансовые трудности именно по этой причине.
Обозначим и тот факт, что текущая добыча нефти и газа в условиях относительно невысоких цен в значительной степени обеспечена за счет месторождений, введенных в эксплуатацию в лучшие времена. На срок от нескольких месяцев до нескольких лет добывающие предприятия могут себе позволить реализацию нефти, исходя только из затрат на ее подъем на уже обустроенных месторождениях (lifting costs). Очевидно, что в таком случае полная себестоимость добычи нефти "размазывается" на годы и десятилетия. Это вполне разумная и приемлемая практика, помогающая нефтегазовым компаниям успешно переживать периоды низких цен на углеводородное сырье.
По этому поводу можно привести весеннюю оценку главы "Роснефти" Игоря Сечина, в соответствии с которой ее операционные затраты на добычу нефти составляют $3,1 за баррель. В то же время замминистра энергетики РФ Павел Сорокин говорил, что полная себестоимость добычи нефти в РФ составляет порядка $25 за "бочку", а для "Роснефти" нужна цена от $35 и выше в связи с ее долговой нагрузкой. Иными словами, текущие цены на нефть могут стать серьезной проблемой для российских нефтяных компаний в случае, если они не повысятся в течение нескольких лет.
Добавим, что, несмотря на явно неблагоприятную ценовую конъюнктуру, правительство РФ все же пошло на пересмотр действовавших условий налогообложения в нефтяной отрасли с начала 2021 года с целью увеличения поступлений в федеральный бюджет.
Рассмотрим среднесрочные перспективы отдельных представителей нефтегазового сектора на российском фондом рынке. Квартальные финансовые отчеты отдельных компаний по большому счету не являются показательными с учетом экстремальных колебаний цен на нефть в первой половине года. Поэтому пока не будем заострять на них внимание.
"Лукойл"
Одним из лидеров по торговым оборотам на локальном рынке акций традиционно выступают бумаги крупнейшей отечественной нефтяной компании "Лукойл" (LKOH). К концу октября они заметно просели от уровней конца мая — начала июня. Нисходящий тренд в этих бумагах начал развиваться после летнего дивидендного разрыва. Годовые выплаты акционерам по этим бумагам составили 350 руб., или порядка 6,4% от цены указанных акций перед закрытием реестра.
Приобретение этих бумаг в диапазоне 4000–4500 руб. выглядит привлекательной возможностью при среднесрочном и долгосрочном инвестировании. Их динамика во второй половине года отражала склонность инвесторов и спекулянтов к "перекладке" средств из акций нефтегазового сектора в бумаги иных добывающих компаний. Но в настоящее время начинают складываться условия для обратной среднесрочной тенденции.
"Роснефть"
Техническая картина в акциях "Роснефти" (ROSN) выглядит намного более благополучной. Сейчас они торгуются намного выше своего мартовского минимума (229,8 руб.). Еще с середины июня эти бумаги стабилизировались в коридоре 350–400 руб. Их относительная среднесрочная устойчивость связана с тем, что компания "Роснефть" продолжает программу выкупа собственных акций на открытом рынке. Надо признать, что в текущем году такая поддержка для них оказалась очень своевременной.
В настоящее время в указанных бумагах отсутствуют явные сигналы на покупку или продажу. Но в случае улучшения ценовой конъюнктуры на мировом нефтяном рынке они получат стимул для восстановления в район 450–500 руб. Стоит учитывать и такой фактор, как близость эмитента к государству. Одновременно с общим повышением налоговой нагрузки на нефтегазовую отрасль "Роснефть" будет пользоваться вычетами по НДПИ для отдельных месторождений.
"Сургутнефтегаз"
Среднесрочные перспективы бумаг Сургутнефтегаз-ао (SNGS), Сургутнефтегаз-ап (SNGSP) не выглядят одинаковыми. Обыкновенные акции "Сургутнефтегаза" начиная со второй половины 2019 года двигались в очень широком диапазоне 24–55 руб. Мы наблюдали в них активную спекулятивную скупку и последующий резкий спад. С учетом указанного фактора их среднесрочная динамика не поддается прогнозированию.
В то же время привилегированные акции компании "Сургутнефтегаз" традиционно выступают защитным активом и одним из инструментов страховки от ослабления курса рубля благодаря наличию у эмитента крупных валютных накоплений. По этой же причине компания "Сургутнефтегаз" относительно легко переживает текущий спад цен на углеводороды. Скорее всего, в следующем году по бумагам Сургутнефтегаз-ап будут выплачены весьма высокие дивиденды. Их величина зависит от курса рубля на конец календарного года. С учетом этого фактора указанные бумаги имеют потенциал для роста в район 45 руб. и, возможно, существенно выше к середине 2021 года.
"Татнефть"
Бумаги Татнефть-ао (TATN), Татнефть-ап (TATNP) в настоящее время выглядят заметно слабее рынка и своего сектора. К концу октября они вновь приблизились к своим весенним минимумам, достигнутым на пике панических биржевых распродаж, связанных с глобальной вспышкой коронавирусной инфекции. Серьезным дополнительным негативом для них стало решение правительства по поводу предстоящей отмены льгот при добыче сверхвязкой нефти, что особенно невыгодно для "Татнефти". Компания продолжит добывать сверхвязкую нефть на уже разрабатываемых участках. Но ввод в эксплуатацию новых таких участков не планируется. Несмотря на текущую дешевизну акций "Татнефти", не стоит делать ставку на покупку только этих бумаг. Будущий рост их стоимости может отставать от других представителей нефтегазового сектора и по времени, и по масштабам.
"Газпром нефть"
Достаточно невеселая техническая картина сложилась и в бумагах компании "Газпром нефть" (SIBN). Она наряду с "Татнефтью" в большей степени пострадает от увеличения налоговых изъятий из отрасли и от отмены ряда действовавших ранее льгот. Соответственно, рост стоимости этих бумаг в ближайшие месяцы может быть затруднен.
"Башнефть"
Бумаги Башнефть-ао (BANE), Башнефть-ап (BANEP) в значительной степени растеряли свою былую популярность среди инвесторов и спекулянтов после перехода эмитента под контроль нефтяной компании "Роснефть". С технической точки зрения эти акции выглядят слабо. Несмотря на текущую дешевизну, они могут не оправдать надежд на существенный коррекционный рост стоимости на временном горизонте в несколько месяцев.
"Русснефть"
Для полноты картины надо отметить и продолжающееся обновление исторических минимумов в акциях "Русснефти" (RNFT). Сейчас они торгуются примерно на четверть дешевле своего апрельского "коронавирусного" минимума. Компания-эмитент испытывает достаточно серьезные финансовые сложности в связи с резким весенним спадом мировых цен на углеводороды. Покупка этих бумаг на текущем уровне выглядит весьма рискованной инвестицией.