Рубль ускорил падение, завершая год на минимумах с обвала в декабре 2014 года

МОСКВА, 28 декабря. /Корр. ТАСС Никита Жарков/. Рубль в преддверии Нового года вернулся к минимальным отметкам с декабря 2014 года, когда на фоне падения цен на нефть и дефицита валютной ликвидности курс доллара достигал отметки 80,1 руб., а евро превышал 100 руб. Сегодня торги на мировых биржах возобновились после католического Рождества и цена барреля нефти Brent упала на 2,5%, курс доллара вырос на 1,78 руб. до 72,46 руб., а евро подскочил на 2,02 руб. до 79,55 руб. Тем не менее, подводя итоги 2015 года, эксперты отмечают успех перехода ЦБ РФ к плавающему курсу рубля и с надеждой смотрят на 2016 год в ожидании укрепления российской валюты.

С начала года рубль значительно подешевел. Потери рубля по итогам года составили 28,6% к доллару и 16% к евро. При этом снижение рубля не было плавным - колебания курса доллара в течение года превышали 20 руб. "Данный результат можно даже назвать хорошим, учитывая, что нефть за аналогичный период обвалилась на 35%, а валюты некоторых развивающихся стран, таких как Бразилия, и вовсе упали более чем на 50%", - обращает внимание эксперт "БКС Экспресс" Иван Копейкин.

Динамику курса рубля в 2015 году задавали факторы, проявившие себя еще во втором полугодии 2014 года. Падение рубля началось с июня 2014 года, и к декабрю прошлого года российская валюта обрушилась к доллару в 2,2 раза. Нефтяные цены упали с июньских максимумов 2014 года в районе 115 долларов за баррель до 75 долларов в ноябре 2014 года. Несмотря на такое отвесное падение котировок нефти, ОПЕК 27 ноября прошлого года сохранила квоты на добычу на уровне 30 млн баррелей в сутки. Это решение еще больше обвалило стоимость нефти. С тех пор цены на нефть упали еще на 50%, опустившись до текущей отметки 37 долларов за баррель.

Успешный переход к плавающему курсу рубля

Однако не только цены на нефть повлияли на курс рубля в 2015 году. "У нас рубль один к одному не привязан к нефти по структуре экономики. Мы сильно зависим, но не на 100%. Корреляция где-то в 40-60% вполне нормальная, соответствует тому, как у нас устроена система финансов и хозяйства", - говорит старший стратег Sberbank CIB Владимир Пантюшин.

Снижение рубля в конце 2014 года ускорилось после решения ЦБ РФ отпустить российскую валюту "в свободное плавание". В ноябре 2014 года Банк России завершил переход к плавающему курсу рубля, демонтировав с 10 ноября 2014 года валютный коридор, существовавший в разных формах в течение почти 20 лет - с 1995 года.

"Переход был абсолютно успешен за исключением одного дня 16 декабря 2014 года. Это был день, который стал большой проблемой и снизил доверие к валюте, он добавил значительную часть к инфляции на следующие несколько лет просто за счет роста инфляционных ожиданий. Кроме этого все остальное, я думаю, было очень хорошо и очень разумно", - говорит главный экономист по России и СНГ "Ренессанс Капитал" Олег Кузьмин.

В ночь на 16 декабря 2014 года ЦБ РФ на внеплановом заседании совета директоров принял решение повысить ключевую ставку (ставка недельного РЕПО) с 10,5% до 17%. Одновременно регулятор увеличил лимит по валютным РЕПО сроком на месяц с 1,5 млрд до 5 млрд долларов, а также принял решение проводить годовые валютные РЕПО каждую неделю, чтобы удовлетворить возникший на рынке дефицит валютной ликвидности. За один день торгов 16 декабря прошлого года доллар подскакивал на 15,66 руб. до 80,1 руб., а евро - на 21,87 руб. до 100,74 руб.

Сегодняшняя ситуация с ослаблением российской валюты почти во всем отличается от конца прошлого года с учетом успешного перехода к плавающему курсу рубля, считает Владимир Пантюшин из Sberbank CIB. "Сейчас есть достаточно комфортное ощущение, где уровень поддержки есть у рубля именно по рынку, а не по заявленным ориентирам ЦБ. На мой взгляд, это достаточно большой прогресс. Такое взросление рынка, в целом, очень быстро прошло. Всего лишь год прошел. Негативного эффекта падения цен на нефть мы не можем избежать, но ожидания потрясений, как в декабре прошлого года, уже можно отложить в сторону", - говорит стратег.

Стабилизация рубля и покупки валюты для резервов ЦБ

Начало текущего года было для рубля очень позитивным. Высокая ключевая ставка ЦБ постепенно стала укреплять курс национальной валюты. С начала февраля 2015 года рубль развернулся к росту и к маю подорожал к доллару на 30%. При этом рост рубля в начале года поддерживался дорожающей нефтью Brent, которая с января по май поднялась в цене с 45 до 69 долл/барр. Ситуация была похожа на возврат курса рубля к более осознанным значениям после эмоционального бегства из рубля в конце 2014 года.

"Если исключить тот факт, что рубль сильно зависит от цен на нефть, которые трудно прогнозируемые, есть еще сезонные факторы. Февраль, март и апрель - довольно сезонно сильные месяцы для рубля", - отмечает руководитель дирекции долговых рынков "Уралсиб Кэпитал" Дмитрий Дудкин.

В апреле курс рубля стабилизировался у отметки 50 руб. за доллар, а в мае курс доллара несколько раз опускался ниже отметки 49 руб. При этом в апреле первый зампред ЦБ РФ Ксения Юдаева называла маловероятным падение рубля до 70 руб. за доллар при падении цен на нефть до 40 долларов за баррель. На тот момент на нефтяном рынке происходила стабилизация. Такое улучшение конъюнктуры на валютном рынке позволило ЦБ РФ начать пополнять международные резервы. С 13 мая по 27 июля ЦБ РФ купил на внутреннем валютном рынке более 10 млрд долларов.

"У нас новый интересный ракурс работы ЦБ с рынком. Потому что в принципе ЦБ формально не участвует за исключением экстремальных случаев. В принципе рынок предоставлен самому себе, и ЦБ, как умный родитель, за ним наблюдает, но иногда приходит тоже поучаствовать", - говорит Владимир Пантюшин из Sberbank CIB.

Все же покупки валюты не стали систематическим инструментом ЦБ. Из-за резкого изменения конъюнктуры на рынке в конце июля, когда курс доллара превысил отметку 60 руб., а евро - 67 руб., ЦБ прекратил покупки валюты на рынке. А уже к концу лета курс в 70 руб. за доллар из маловероятного сценария ЦБ превратился в реальную биржевую котировку. Лишь за один день торгов 24 августа доллар подскочил на 2,54 руб. до 71,64 руб., превысив 71 руб. впервые с 30 января, а евро обновил максимум года, взлетев на 4,98 руб. до 83,62 руб. Такой дорогой единая европейская валюта не была с 17 декабря 2014 года.

"Рубль остается слабой валютой и довольно свободно может падать при дешевеющей нефти, но расти ему с трудом дают. Потому что рост курса рубля приводит к ухудшению платежного баланса, соответственно, ухудшению бюджетных показателей. Рубль контролируют только на одной стороне - на стороне укрепления, а падать ему обычно дают совершенно свободно. И это одна из главных проблем, которая как была, так и остается", - говорит Дмитрий Дудкин из "Уралсиб Кэпитал".

Влияние решений ОПЕК и ФРС

С конца августа по октябрь рубль снова начал укрепляться на фоне восстановления нефтяных котировок. К середине октября доллар опустился с 71,64 руб. до 60,81 руб. Однако уже в начале декабря цены на нефть возобновили падение после заседания ОПЕК. По итогам 168-го заседания организации в Вене 4 декабря министры нефти стран ОПЕК не приняли четкого решения по квотам на добычу. В настоящее время объем добычи нефти членами ОПЕК оценивается в 31-32 млн барр/сутки. Предыдущая квота находилась на уровне 30 млн барр/сутки. После заседания организации цена барреля Brent опускалась до 36,1 доллара - минимума с июля 2004 г.

Именно позиция ОПЕК и динамика нефти остаются доминирующим фактором для курса рубля в 2016 году. "Для рубля основной вопрос на следующий год - насколько устойчивым будет ослабление цен на нефть на таких низких уровнях. Если нефть будет расти, то курс доллара может находиться около 60 руб. А если цена нефти останется такой же низкой, и консенсус рынка сместится к ожиданиям, что нефть долго будет такой дешевой, то нельзя исключать еще одного скачка оттока капитала и ослабления рубля", - полагает Олег Кузьмин из "Ренессанс Капитал".

Помимо ОПЕК еще одним из факторов, оказавшим в 2015 году давление на нефть, стал рост доллара в ожидании ужесточения денежно-кредитной политики в США. 16 декабря ФРС США приняла решение повысить базовую процентную ставку на 25 б.п. до 0,25-0,5%. Учетная ставка ФРС в последний раз повышалась в июне 2006 г. С декабря 2008 г. до декабря текущего года она оставалась практически на нуле - 0-0,25%.

"Данное событие буквально держало в напряжении все финансовые активы. Впрочем, ничего страшного в результате не произошло - доллар в последующие несколько недель остался примерно на уровнях, где был до повышения", - отмечает Иван Копейкин из "БКС Экспресс".

Однако в следующем году ФРС уже не будет влиять на российскую валюту, поскольку рубль будет чувствовать себя неплохо за счет уменьшения оттока капитала, добавляет Олег Кузьмин. "И это будет происходить, даже если ФРС будет повышать ставки. Основным внешним фактором для рубля останутся цены на нефть. Что касается ФРС, то я думаю, что их политика не создает особых рисков для рубля в следующем году", - считает эксперт.

Ожидания и прогнозы на 2016 год

Несмотря на рекордно дешевую нефть у рубля есть хорошие шансы укрепиться в начале 2016 года, считают эксперты. Медианный консенсус-прогноз Bloomberg предполагает курс доллара на уровне 68 руб. в первом квартале следующего года, а курс евро - на отметке 70,9 руб.

"Даже при текущих уровнях нефти, если цены на нефть не будут очень сильно падать и дальше, рубль будет заметно укрепляться в начале следующего года. Точные уровни сложно назвать, потому что мы не знаем, где будет нефть. Но мы думаем, что в начале 2016 года рубль будет укрепляться", - прогнозирует Олег Кузьмин из "Ренессанс Капитал".

Без учета снижения цен на нефть, в ближайшие 4 месяца стоит умеренно позитивно оценивать рубль, добавляет Дмитрий Дудкин из "Уралсиб Кэпитал". "Первые 4 месяца 2016 года могли бы быть достаточно положительными для рубля. Могли бы увидеть некоторое укрепление российской валюты, может быть возврат к уровню 60 руб. за доллар, если не будет продолжения снижения цен на нефть, что, к сожалению, вполне возможно", - считает он.

Как ранее заявлял вице-премьер РФ Аркадий Дворкович, сейчас никто не может делать прогнозы движения нефтяных цен. По его словам, цены могут как остаться на нынешнем уровне, так и снизиться еще на несколько долларов, но вполне может произойти и обратное движение уже в следующем году.

В то же время при отсутствии каких-либо позитивных изменений на нефтяном рынке, начало следующего года может ознаменоваться некоторым ослаблением рубля на фоне заметного снижения предложения и пониженной торговой активности, предупреждает главный экономист по России и СНГ банка ING Дмитрий Полевой. "Но наши оценки не предполагают какого-либо чрезмерного и неконтролируемого ослабления рубля ниже 74-78 руб. за доллар даже при нефти 30-35 долл/ барр",- отметил он.

По медианному прогнозу Bloomberg, средняя цена на нефть Brent в 1 квартале 2016 года составит 50 долл/барр.